进入3月，国内政策宽松空间的内部制约因素边际强化，外部制约因素则继续改善。边际变化之一在于猪价的显著跳升，其同比增速超过15%，为两年来新高，大概率带动3月CPI边际走强。同期，DR007边际上升约20BP至2.85%，接近9个月振荡区间上限3%，与10年期国债收益率差值降至三年来区域下限区域，短端利率有维稳压力。边际变化之二在于，美联储3月会议鸽派超预期，不加息预期兑现之外，还给出缩表的明确时间轴。同时，美联储下调未来两年GDP和通胀预期。美联储鸽派超预期，一方面打开国内政策主动调整的空间，另一方面也确认了美国经济下行压力的现实存在。
当前，美联储基准利率领先指标10年期国债收益率已降至2.39%，低于基准利率2.5%，意味着美联储无加息空间，且有降息可能。同时，美国5年期和2年期国债收益率今年来持续倒挂，10年期和1年期国债收益率在美联储3月会议后开始倒挂，意味着市场对美国经济运行趋势看弱。3月Markit制造业初值，美欧数据明显逊于预期，将继续强化美欧经济看弱预期以及中国进出口共振压力。美联储鸽派超预期，对国内政策空间利好，对国内经济预期利空，但政策自主性效用高于经济间接影响。与2008年不同，本轮中国经济周期领先美欧，内部经济压力处于尾部筑底过程中，若叠加政策精准滴灌的正向激励，将部分对冲进出口压力，保证国内经济运行在底线之上。
二季度，包括减税在内的前期宽松政策，将进入兑现观察期，新的政策预期差，需要经济压力的超预期来驱动。2月工业企业利率增速超预期下行，负增长14%，为历史极值区域，仅次于2009年2—5月，利润下行预期兑现且在加速触底。此外，将于31日公布的3月制造业PMI数据，按季节性规律，有边际弱回升可能，但将显著低于2005—2018年运行均值和2018年同期值；若制造业PMI数据超预期下行，则将进一步强化经济压力预期。从经济运行节奏看，一二季度为下行压力集中显现期，制造业和房地产为边际关注焦点，关注具有前瞻性的货币财政政策的支持缓冲效用。
